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耶伦的财长新征途

2020-11-25 14:52:50 大公报作者：中国外汇投资研究院 金融分析师 李 钢

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分享 有关拜登委任美国政府官员的新闻引起市场关注，其中美联储前主席耶伦赴任财长一职备受瞩目。只管未来是否成行尚且不知，新旧政府更迭的不确定因素依然难以消失，但依据耶伦曾经的执政气概与能力，市场对美国经济的期待偏向努力。   从历久来看，美国财政部和美联储对美国经济具有重要意义，尤其美国财政部主导财政政策，兼任美元汇率治理，财政与钱币二者的协调性对美国经济至关重要。作为美联储前任主席，耶伦任职期间对美国钱币政策的孝敬获得市场高度评价。   今年新冠肺炎疫情发作初期，耶伦就对美国经济衰退远景有所担忧，厥后美国经济一度萎缩32.9%，而美联储的宽松钱币政策则成为特殊环境下支持美国经济恢复的抓手。但作为曾经的美联储主席，耶伦认识到钱币政策对经济刺激的局限性，美国利率优势是其钱币政策施展效力的要害因素，一旦进入低利率或负利率状态，加码宽松对经济提振作用将边际递减，甚至有进入历久阻滞周期的风险，此时更应施展财政政策对经济的刺激作用。   耶伦不止一次呼吁财政为企业提供进一步支持。当前美国政府对财政刺激政策的分歧重点在于规模差异，民主党提出的2.2万亿美元刺激设计不获共和党认同，这种分歧的泉源是两党对疫情应对计谋差异，共和党对经济远景有更为乐观的预期。作为传统“鸽派”经济学家，耶伦具有足够的钱币政策调控履历，受华尔街金融体系普遍认可，并与天下主要经济体财政部门关系较好。若其上任，美国财政或将平衡两党矛盾，更贴合现实经济状况需要，在财政支出方面可能会保持温顺或适度宽松态度。   势必增添财政支出   在与美联储配合方面，相较于其他财长人选，耶伦更有利于财政与钱币政策的匹配与协同，未来财政宽松配合美联储的钱币稳健可能是常态，而美联储的量化宽松节奏或将与美国财政需求连系更慎密。这有利于降低美国金融资产被高估而发生泡沫的风险，历久将促进美国经济可连续增进、保持物价稳固、改善就业环境。   作为拜登内阁一员，耶伦任期内的财政部政策势必相符民主党一贯主张，,

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,包罗以下两个方面：1）大概率在税收方面临大公司和高收入群体加税，对低收入群体和中小企业税收优惠，并给予更多补助。这或将提振美国社会财富的流动性，提高低收入群体收入，进而有利于美国消费支出增进，提振市场对美国经济增进信心，对美元或是支持。2）耶伦上任后或将加大财政支出，在公共服务、基础设施建设等领域加大投入，但内部税收短期或因企业经营环境而难有改善，拜登内阁外贸政策或恢复美国在全球化链条中的职位，但预计美国外贸收入难有大幅增添，由此财政赤字配合美联储宽松或抑制美元走强。   总体而言，美元贬值相符美国经济发展要求，耶伦上任后美元贬值顺理成章，但连续贬值不利于美元在天下金融款式中的稳固职位，而美元阶段性升值的周期和时间节点，需连续跟踪美国经济苏醒状态再做评估。   从美元趋势对其他金融资产价钱的影响上来看，中期美股、美债和黄金价钱或有调整，而历久金融资产价钱走势将加倍稳健。当前的美股走势并纰谬标经济，尤其是科技股高涨更突显钱币超发和市场投契特征。耶伦上任后或将对中小企业有所扶持，而限制头部企业发展，此举或平衡美股各成份股的涨跌不平衡状态，短期头部企业股价被高估情形扭转，将导致投契资金流出股市，但有利于美股回归价值投资的良性循环周期，为后续冲高提供坚实基础。随着财政政策对经济的提振，美债和黄金等避险资产价钱或随着市场恐慌情绪逐步消退，消费及实体投资回归以及钱币利率提升而调整下行。   综上所述，耶伦此时被提名肩负着竣事两党财政刺激分歧、重振美国经济的重任。在促进就业、稳固物价和支持经济发展方面，耶伦曾向市场证明了其能力和手段，这也是拜登对其委以重任的要害。而财政部长比美联储主席对美国经济的影响力要更大，在这个职位上，耶伦或许能更从容施展自己的经济调控能力。从市场角度来看，无论财政部长由谁出任，财政政策趋向都会在颠簸中走向平衡稳健，差异仅存在与政策力度的阈值局限差异。   责任编辑：侯祎岚